Com es calcula la valoració d’una empresa

Tant si voleu comprar una empresa com vendre la vostra empresa, haureu de determinar-ne el preu. Hi ha diverses maneres diferents de determinar la valoració d’una empresa, inclosos el valor dels actius, la valoració d’empreses similars i la mida del flux de caixa futur projectat. Fins i tot si contracteu algú per avaluar l’empresa i arribar a la valoració del negoci, és important entendre els mètodes que utilitzen.

Per què importa la valoració

El càlcul del valor d’una empresa és essencial si compreu o veneu, però aquest no és l’únic motiu.

Si busqueu finançament, els prestadors, els banquers d’inversió i els capitalistes de risc voldran saber què val la companyia.
Si esteu en una associació i un soci vol sortir, haureu de calcular el valor de la quota de la companyia d’aquest soci.
En cas de divorci, pot ser necessària una valoració del negoci perquè pugueu dividir els béns matrimonials de manera equitativa.

La valoració d’una empresa pot ser controvertida. Per exemple, en l’escenari de col·laboració, el vostre soci pot desitjar un valor superior per a la seva participació del que creieu que val la pena. Per això, són útils els mètodes objectius de valoració.

Valoració del negoci pel preu de les accions

Quan una empresa es cotitza en borsa, és relativament senzill obtenir un valor de mercat mitjançant el preu de les accions. Suposem que l’empresa compta amb 500.000 accions que cotitzen en borsa i que actualment venen a 20 dòlars cadascuna. A aquest preu, el valor de les accions totals és de 10 milions de dòlars.

Aquesta és la forma més senzilla d’establir un preu, però no és la millor. El preu de les accions es basa en el valor percebut de l’empresa, que pot no reflectir el valor real. El costat subjectiu dels preus de les accions és una de les raons per les quals fluctuen. Utilitzar el preu de les accions únicament per a la valoració és arriscat perquè:

Els inversors poden basar el preu de les accions en l’èxit previst d’un nou producte properament al llançament. Quan el producte s’estrena, es podria fixar i compartir accions caurà en picat.
És possible que els inversors que comprin les accions no hagin fet una valoració seriosa del negoci.
Els inversors poden preveure un creixement futur que no es produeixi.
Els inversors poden suposar que, com que la companyia va créixer l'any passat, creixerà tant l'any vinent. Això no sempre passa.
El preu de les accions pot ser una resposta a males notícies temporals que no reflecteixen el valor subjacent de la companyia.
Si l’empresa no està molt cotitzada, és possible que el preu de les accions no signifiqui gaire.

Per descomptat, si la vostra empresa no cotitza en borsa i la majoria de petites empreses no, heu d’utilitzar un mètode diferent per establir el valor de la companyia.

Valoració d'una empresa per Comps

Un altre mètode per establir un preu és comparar una empresa amb una de similar. Si veneu el vostre negoci, per exemple, podeu cercar empreses de la vostra àrea geogràfica en la mateixa indústria i extrapolar el vostre valor del seu.

Una manera d’adquirir aquests “comps” és buscar empreses que han venut recentment i conèixer el seu preu de venda. Una altra opció és escollir una mètrica com la relació preu / guanys, si la informació està disponible.

L’ús de comps té els seus límits, però:

És possible que no pugueu trobar vendes comparables.
Si les dades de venda no són recents, és possible que no reflecteixin el valor de mercat actual.
Pocs comps són idèntics. Esbrinar com ajustar la fórmula per reflectir les diferències clau, com ara que una empresa tingui equipament envellit o que tingui personal millor format, pot ser complicat.

Valoració dels actius

Una avaluació basada en actius és un mètode que no requereix matemàtiques complicades. Sumeu el valor dels vostres actius, resteu el vostre passiu i obtindreu el valor total del vostre negoci. Hi ha dos enfocaments que podeu utilitzar:

La preocupació permanent. Aquest enfocament suposa que l’empresa es manté en marxa i que no vendrà actius importants.
Liquidació. Aquest enfocament basa la valoració del negoci en el que obtindríeu si el tanquéssiu, venguéssiu els actius i paguéssiu els vostres deutes. Això us proporciona una valoració baixa perquè les vendes de liquidació no solen comportar el preu de mercat.

L’inconvenient d’una valoració basada en actius és que un bon negoci val més que el valor de l’equip, la propietat immobiliària, l’inventari i altres actius.

Valoració del flux de caixa amb descompte

El flux de caixa amb descompte (DCF) és un mètode molt més eficaç per establir el valor d’una empresa. La valoració d’una empresa per part de DCF requereix més reducció de números que avaluació d’actius. Tanmateix, considerar la quantitat d’efectiu que generarà una empresa en el futur proporciona una visió molt millor del valor real de l’empresa.

La raó per basar la valoració del negoci en efectiu és que, en última instància, és el que volen i necessiten els propietaris. Si els ingressos de la vostra empresa són fabulosos, però el vostre flux de caixa és negatiu, no podreu pagar les factures, el propietari o els vostres empleats.

Com calcular DCF

Calculeu els vostres ingressos futurs. Podeu basar-vos en una simple previsió de creixement o considerar factors com el preu, el volum, la competència i la vostra base de clients. La segona opció requereix més feina.
Projecteu les vostres despeses i els vostres actius de capital. Combinat amb ingressos, això us permetrà determinar el vostre flux de caixa futur.
Calculeu el valor terminal del flux de caixa. Per exemple, quin serà el valor total dels fluxos d'efectiu futurs al cap de cinc anys?
Finalment, utilitzeu el valor terminal per esbrinar el valor actual net basat en fórmules estàndard. Si el flux de caixa de la companyia genera un valor terminal de 17,5 milions de dòlars, aquest import no es pot aprofitar actualment per pagar les factures. Descomptes el flux de caixa per obtenir el valor dels diners futurs aquí i ara. Això us proporciona una xifra en dòlars que podeu establir com a valor de l’empresa.

Avantatges de DCF

La valoració de DCF té molts avantatges com a eina per a la valoració d’una empresa.

No requereix comps.
Podeu incorporar els vostres supòsits i expectatives sobre el futur de l’empresa en un càlcul de DCF.
Podeu utilitzar DCF amb diversos escenaris sobre com es desenvolupa el futur.
Tot i que es necessiten moltes matemàtiques, podeu utilitzar Excel per simplificar-ne una mica.

Desavantatges de DCF

No obstant això, l'ús de la valoració DCF té alguns inconvenients.

Feu servir supòsits sobre el creixement futur i el flux de caixa. És temptador fer-los excessivament optimistes.
Canviar els vostres supòsits pot crear fluxos d'efectiu futurs radicalment diferents.
La figura de DCF és un enfocament complex perquè els errors es puguin introduir.
Amb Excel, és fàcil fer un càlcul DCF. Tot i això, fer un càlcul DCF precís requereix habilitat i experiència.

El cost d’un inici

Un altre mètode, tot i que no s’utilitza àmpliament, és la valoració d’una empresa en funció del que costaria començar el mateix negoci des de zero. Si voleu comprar una empresa de fabricació, per exemple, calculareu el que us costaria comprar l’equip, llogar l’espai necessari, adquirir vehicles i contractar una plantilla formada. Això us ofereix una manera de mesurar el valor d’una empresa consolidada.

L’inconvenient d’aquest enfocament és que, igual que la valoració basada en actius, no té en compte els beneficis o fluxos de caixa futurs de la companyia.

Multiplicar els ingressos

Igual que amb el flux de caixa, els ingressos us proporcionen una mesura de la quantitat de diners que aportarà l’empresa. El mètode d’ingressos de vegades el fa servir per a la valoració de l’empresa. Agafeu els ingressos anuals actuals, multipliqueu-los per una xifra com ara 0,5 o 1,3, i tindreu el valor de la companyia.

No podeu triar el multiplicador. Són específics de la indústria: 2,56 per a productes per a la llar i 1,39 per a processament d’aliments, per exemple. L’aplicació del mètode d’ingressos de vegades a una empresa amb ingressos de 360.000 dòlars genera un valor de 500.400 dòlars a la indústria de processament d’aliments, però 921.600 dòlars en productes per a la llar.

En lloc d’utilitzar el mètode d’ingressos per si mateix, els analistes de negocis poden utilitzar-lo per establir un límit superior al valor de l’empresa.

Excedent i deute

Un cop obtingueu la valoració d'una empresa, és possible que hàgiu de jugar-hi. La majoria dels mètodes no es preocupen per l’efectiu disponible ni per l’import total del deute de l’empresa. Cal tenir-ho en compte abans d’establir un preu final.

Per exemple, suposem que voleu vendre el vostre negoci i que el mètode del flux de caixa amb descompte li proporciona un valor net de 560.000 dòlars. Tanmateix, teniu préstecs pendents de 200.000 dòlars. Si els deutes vénen amb l’empresa, el comprador potser no estarà disposat a pagar més de 360.000 dòlars.

Si teniu més efectiu a l'abast del que necessiteu per a despeses immediates, és possible que vulgueu augmentar el preu del vostre negoci per reflectir l'excedent d'efectiu. Com a alternativa, podeu trobar una manera de sortir amb l’excedent i deixar que el comprador es quedi tota la resta.

Porteu un professional

Quan arribi el moment de fer una valoració d’una empresa, potser estareu millor si no voleu en solitari. Fins i tot si esteu bé en finances i fulls de càlcul, la valoració és un conjunt d’habilitats especialitzades. Un avaluador professional coneix els multiplicadors adequats per utilitzar, les dades recents, la dinàmica del mercat i com aplicar-los al vostre negoci únic.

Igualment importants, els professionals són objectius. Tant si esteu buscant una estratègia de sortida com si us prepareu per comprar la vostra empresa de somnis, la pell que teniu al joc us pot entelar el criteri. Tenir una avaluació professional de sang freda us pot allunyar de qualsevol error.

Una valoració realista també accelera el procés. El taxador sap com fixar el preu d’una empresa per vendre-la en l’entorn actual del mercat.

Selecció del mètode de valoració

Fins i tot dins d’un mètode, com ara la valoració DCF d’una empresa, canviar els seus supòsits pot crear una àmplia gamma de valoracions. Amb diversos mètodes, els resultats es troben a tot el mapa. Una valoració basada en actius pot produir diferents resultats a partir del càlcul del valor net en efectiu. Les empreses poden mostrar que empreses com la vostra venen per més de les xifres que heu comprimit a Excel.

Si veneu, voleu utilitzar un mètode que us ofereixi el millor preu sense deixar de ser realista. Si esteu comprant, voleu que el preu sigui el més baix possible sense que el venedor digui que no. Més enllà d’això, no hi ha cap ciència exacta que digui quina alternativa és l’adequada, per tant, com decidiu?

Pregunteu-vos per què necessiteu una valoració. Si penseu els pros i els contres de comprar una empresa, heu de saber si la compra és rendible. Si voleu tancar les portes i vendre-ho tot, les vostres necessitats són diferents.
Sou una empresa pesada d’actius? Si el vostre negoci posseeix molts béns valuosos, com ara terres o patents importants, el valor comptable dels actius pot ser superior al flux de caixa descomptat o el mètode d’ingressos que diu que val la pena.
Quina és la norma per a la vostra indústria? És lògic que els fabricants amb molts equips facin una valoració basada en els actius. Si proporcioneu serveis professionals i utilitzeu gairebé cap equip, els recursos no són rellevants.

Si esteu disposat a aportar energia, no hi ha cap raó per no provar diversos mètodes per veure quin rang de valors resulta. Això és estàndard per als banquers d'inversió: comproveu empreses comparables i les vendes recents i, a continuació, feu una anàlisi de fluxos d'efectiu amb descompte. Observar la mitjana dels tres mètodes dóna als inversors una idea de quants diners es senten còmodes dedicant al vostre negoci.